广州国光作为国内扬声器领域的龙头企业，其核心竞争力在于拥有较强的产品设计能力和良好的客户基础，公司的技术水平国内领先，扬声器产品的销售额和出口创汇额连续11年列国内同行业首位。而未来3年随着公司产销规模的扩张和产品结构的升级，公司的总体盈利能力将保持稳步增长的态势。预计该股上市的定位应在13.80—14.60元。广州博信
扬声器主要以手工、半自动化操作为主，因此产业正往制造成本低的中国转移。国光是OEM/ODM厂商，产品不直接面向最终消费者，而是销售给品牌厂商。目前已经是多家跨国公司全球范围的A级供应商。
周海昌等公司高级人员通过国光投资间接控股广州国光。其中，周海昌持有在国光投资的股份为30.58%。第2大股东对日常管理很少干涉，高层管理人员对公司有很强的控制力。
受产能制约，国光前几年发展偏慢，不过新生产基地建设正在迅速提高产能，吸引国际大客户下单。由于公司合同多数是1年一签，2005年经营状况已基本确定，增长主要来自笔记本电脑使用的多媒体音箱，而06年后将陆续有专业音响、安装音响等新产品推出，收入增长将呈现逐渐加快的趋势。预计05-07年销售收入增长率分别为17%、22%和27%。
02-04年毛利率下降可能反映出产业向中国转移和国内产业体系向OEM型转化时，竞争趋向激烈。由于公司产品技术和生产规模将提高，所以估计今后毛利率基本稳定字26%以上，预计05-07年的EPS为0.55、0.64和0.83元。
以电子电器类公司和2005年新上市的公司为参考基准，我们测算出的合理定价为12.71-13.08元，考虑到国光工业园还有近亿元的土地溢价，我们认为公司的上市定价区间为12.7-13.7元。 申银万国
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